Les investisseurs dans les titres à revenu fixe investissent dans des obligations municipales exonérées d’impôt qui souhaitent bénéficier d’un flux de revenus passifs provenant du coupon d’intérêts, qui est exonéré d’impôts dans de bonnes circonstances, tout en contribuant au financement de l’infrastructure essentielle de les communautés dans lesquelles ils résident; investir tout en ayant un impact positif en construisant des hôpitaux, des ponts, des égouts, des écoles et d’autres services et infrastructures nécessaires et souhaitables. Il n’est pas exagéré de dire qu’investir dans les obligations municipales rend service à la civilisation.
Mais les obligations municipales, ou munis, comme on les appelle parfois, constituent un type unique de sécurité à revenu fixe avec son vocabulaire, ses risques, ses avantages et ses opportunités. Je voudrais prendre un peu de temps pour vous présenter les obligations municipales en franchise d’impôt, vous donner une vue d’ensemble des principes de base, expliquer la raison pour laquelle certaines choses sont importantes, et vous diriger dans la direction de lectures supplémentaires si tel est le cas. un domaine qui vous intéresse.
Si vous êtes un citoyen des États-Unis, il est fort probable que, tôt ou tard, les obligations municipales feront partie de votre portefeuille si vous avez une valeur nette de toute taille notable. Il est préférable de vous familiariser tôt avec eux afin de vous familiariser davantage avec leur fonctionnement et avec certains pièges avant de commencer à rédiger des chèques pour les acquérir.
Les obligations ordinaires et les obligations de revenu sont des obligations municipales en franchise d’impôt
Je veux commencer par les deux types d’obligations municipales que vous rencontrerez probablement lorsque vous commencerez à faire des recherches sur cette classe d’actifs. Les premières sont appelées obligations municipales à obligation générale, ou GO, et sont soutenues par la capacité des municipalités qui les ont émises à percevoir des taxes.
Les obligations générales sont utilisées pour financer des projets tels que les écoles et les réseaux d’égouts. Il semble raisonnable de dire que la plupart des investisseurs en obligations municipales considèrent que les obligations d’obligation générale sont plus sûres que leurs homologues d’obligations à revenu; une idée fausse que vous ne devriez pas croire.
Les municipalités de revenus, en revanche, sont émises par des entités spéciales agréées par les États ou les administrations locales, telles qu’une entreprise de services publics. Les intérêts sont servis, ou payés, par les revenus générés par l’entreprise qui garantit l’obligation. Dans le cas d’une compagnie des eaux, les créanciers obligataires sont payés à même les fonds générés par les clients qui paient leurs factures d’eau.
Les complexités fiscales des obligations municipales en franchise d’impôt
Le traitement fiscal qui récompense les investisseurs qui investissent dans la société est au cœur de l’attrait des obligations municipales. Non seulement le gouvernement fédéral exempte ces titres des taxes fédérales, ce qui peut faire économiser à ceux de la tranche d’imposition supérieure un taux d’imposition total de 43,4% entre le taux marginal le plus élevé et la taxe spéciale Medicare, mais également si vous vivez dans l’État qui a délivré la taxe municipale. cautionné, vous n’aurez probablement pas à payer d’impôts, non plus.
Cela signifie que, pour le bon investisseur dans les bonnes circonstances, les bonnes obligations municipales exonérées d’impôt peuvent constituer des avoirs fantastiques. En fait, bien qu’il semble produire beaucoup moins que les obligations d’entreprises, il est possible pour une obligation municipale non imposée d’obtenir un rendement plus élevé après impôt. Pour savoir si tel est le cas, vous devez égaliser les deux rendements à l’aide de ce que l’on appelle un rendement équivalent imposable. La formule du rendement équivalent imposable sur les obligations municipales est simple. Il s’agit de: Rendement exonéré d’impôt (1 – taux d’imposition le plus élevé appliqué aux résultats des investisseurs).
Une illustration peut aider. Imaginez que vous soyez un entrepreneur à hauts revenus et que votre revenu se situe dans les sept chiffres les plus bas de la Californie, vous devriez donc normalement payer 43,4% au niveau fédéral et 13,3% au niveau des États les plus touchés de votre revenu. .
Étant donné que les impôts fédéraux peuvent être déduits du calcul des impôts des États, il vous suffirait de payer cet impôt de 13,3% sur 56,6% de vos revenus avant impôt, ce qui donne lieu à un impôt supplémentaire effectif de 7,53% en plus des 43,4% vous payez à l’IRS. Cela signifie que, tout compris, vous devez utiliser 50,93% pour la variable dans le calcul du rendement équivalent imposable.
Vous recherchez une obligation municipale non imposable pour Riverside California notée AA par S & P et Aa2 par Moody’s. Il arrive à échéance le 1er août 2032, mais il est appelable de sorte que le rendement à l’échéance de 2,986% est supérieur au rendement «au pire», qui est de 2,688%. Dans ce cas, par souci de conservatisme, nous supposerons que le rendement au pire va effectivement se concrétiser et que nous allons suivre le taux de 2,688%. Combien une obligation d’entreprise devrait-elle céder pour vous fournir le même revenu après impôt? Nous prendrions la formule de rendement équivalent imposable et ajouterions ce que nous savons:
Étape 1: 2,688 (1 – 0,5093)
Étape 2: 2,688 ÷ 0,4907
Réponse: 5.48%
Autrement dit, pour obtenir exactement le même revenu après impôt, vous auriez besoin d’obligations de sociétés de qualité comparable arrivant à échéance en août 2032 pour vous payer 5,48% simplement pour que vos obligations municipales dégagées soient exemptes d’impôt. considérant.
Un coup d’œil sur les feuilles d’inventaire d’une grande firme de courtage montre que les obligations notées AA + par S & P et A1 par Moody’s pour General Electric Capital arrivent à échéance le 15 décembre 2032.
Ils ont un rendement à l’échéance de 3,432% et sont non callables, il n’y a donc pas de rendement pire. Ce n’est même pas proche. Vous n’auriez aucune entreprise qui achète des obligations de sociétés imposables dans ces conditions. Votre coût d’opportunité individuel les rend trop peu attrayants.
Une des façons d’arbitrer le code des impôts consiste à utiliser une stratégie appelée placement d’actifs. Vous ne voudrez jamais détenir des obligations municipales libres d’impôt dans des abris fiscaux tels que le Roth IRA, car vous feriez mieux d’acheter des obligations d’entreprises à rendement élevé, car elles sont exonérées d’impôts fédéraux et des impôts des États tout en restant protégées par ce privilège spécial. Compte.
De même, les organisations à but non lucratif, les institutions caritatives et certains fonds de capital, tels que les fonds de dotation pour l’enseignement supérieur, auront également peu recours aux obligations municipales exonérées d’impôt, car ils seront presque toujours en mesure de trouver meilleure affaire ailleurs.
Décider quelles obligations municipales en franchise d’impôt sont suffisamment sûres pour justifier un investissement
À moins que vous ne vouliez investir beaucoup de temps et d’efforts pour comprendre la qualité d’un emprunt municipal, ce qui peut sembler justifiable compte tenu du dévouement nécessaire si vous investissez des centaines de milliers ou des millions de dollars, il existe très peu d’informations disponible en ce qui concerne les émissions d’obligations municipales individuelles.
Heureusement, de nombreuses municipalités vont payer pour que les agences de notation attribuent des notes à leurs obligations municipales en franchise d’impôt dans l’espoir d’attirer les investisseurs. Davantage d’investisseurs intéressés signifient plus de personnes qui soumissionnent pour les obligations, ce qui réduit le taux d’intérêt et le rendement, économisant ainsi l’argent de la municipalité.
Les analystes de l’agence de notation obligent la détermination de la qualité et de la sécurité de l’émission d’obligations municipales, notamment le ratio de couverture des intérêts, pour déterminer si une obligation doit être de qualité ou non. Certaines obligations municipales ne sont pas notées, auquel cas l’investisseur peut envisager de passer totalement ou, s’il insiste pour soutenir l’émission de l’emprunt obligataire en question, encore plus exigeant lorsqu’il recherche une marge de sécurité.
Pour ceux d’entre vous qui veulent évaluer la sécurité de vos obligations municipales exonérées d’impôt, le père de l’investissement de valeur, Benjamin Graham, a fait quelques suggestions dans son traité Security Analysis. Par exemple, à tout le moins, vous voudrez presque toujours avoir des exigences minimales en matière de population, des antécédents de paiements d’obligations ponctuels et une économie sous-jacente diversifiée pour soutenir les flux de trésorerie.
Avant tout, vous voulez savoir 1.) qui est responsable du service des paiements des intérêts et de l’échéance future du principal des obligations, et 2.) des données économiques sous-jacentes de l’émetteur, tant en ce qui concerne sa capacité que sa volonté de tenir ses promesses. Dans le même ordre d’idées, l’un des plus grands dangers auquel vous serez confronté, en particulier avec les obligations municipales exonérées d’impôts à long terme, est le risque d’inflation.
Autres réflexions sur les investissements dans les obligations municipales en franchise d’impôt
Au-delà de ces considérations, vous devez penser à ce que vous envisagez avec d’autres types de titres à revenu fixe. Par exemple, si vous avez des besoins spécifiques en matière de synchronisation des flux de trésorerie ou une espérance de vie et un horizon d’investissement suffisamment longs, vous pourrez probablement réduire votre risque et augmenter votre rendement effectif en construisant une échelle d’obligations municipales.
Vous allez vouloir garder un œil sur la situation de l’émetteur obligataire – regardez comment la fortune de Détroit a changé avec le temps – pour vous assurer que la prudence ne vous oblige pas à vendre une obligation avant que les problèmes ne soient trop loin pour être corrigés et votre capital est en danger.
Vous voudrez peut-être aussi consulter un livre fantastique écrit par une femme appelée Annette Thau, The Bond Book. Il a été écrit pour ceux qui n’ont que peu ou pas d’expérience en obligations et couvre pratiquement tout ce qu’un investisseur doit savoir. Je le recommande fortement.