Stratégies d’investissement en obligations pour les investisseurs à long terme

Au cours des 30 dernières années, les obligations de sociétés de haute qualité ont dégagé un rendement nominal moyen de 7,14%. Au cours de la même période, l’inflation a atteint environ 2,90%. Cela signifie que les résultats réels moyens – votre augmentation du pouvoir d’achat en tant qu’investisseur – étaient d’environ 4,24% avant taxes et frais. Cette période couvrait un large éventail d’environnements d’investissement en obligations, y compris la flambée des taux nominaux de 13,77% en juin 1984 et les taux nominaux les plus bas de 3,04% en novembre 2012.

Le graphique ci-dessous montre la différence entre le rendement obligataire et le taux d’inflation de l’an 2000 à aujourd’hui.

Si vous déteniez les obligations sous forme de placements ordinaires imposables et que vous gagniez pas mal d’argent, une partie importante de votre rendement réel était détruite. Selon le pays dans lequel vous avez résidé, le pire des scénarios pourrait entraîner une baisse de votre rendement réel à 1,93%, car le gouvernement, sous forme d’impôts ou d’inflation, vous volerait vos récompenses. Si vous aviez conservé les obligations dans un abri fiscal, tel qu’un compte de retraite ou un régime de retraite, vous auriez pu en profiter pleinement.

Néanmoins, même dans un scénario monotone, la collecte de chèques dépassant le taux d’inflation de 193 points de base n’était pas une mince réalisation. Vous aviez un contrat juridiquement exécutoire qui, s’il n’était pas respecté, vous autorisait à poursuivre l’entreprise devant le tribunal de la faillite et à prévaloir sur les actionnaires privilégiés et les actionnaires ordinaires. Si vous étiez assez conservateur pour insister sur les obligations de premier emprunt hypothécaire ou d’autres titres de premier rang, il se peut très bien que vous ayez des actifs matériels garantissant les obligations qui garantissaient pratiquement que vous sortiriez entiers, ou du moins presque entiers, dans l’éventualité d’une catastrophe. liquidation.

Pendant ce temps, vous avez pu continuer votre vie grâce à l’ajout d’argent dans le courrier des sociétés auxquelles vous aviez prêté des fonds.
Quels sont les inconvénients?

Il n’existe pas d’investissement «moyen». En fonction de votre chute par rapport à la ligne de tendance moyenne, vos résultats ont été bien meilleurs ou bien pires. L’investissement en obligations concerne autant l’acquisition opportuniste que l’investissement en actions ordinaires.

Pour illustrer ceci: Si vous aviez compris que les rendements des entreprises sur les actions représentaient une fraction des rendements des obligations à la fin des années 1990 (ce qui n’était pas un grand secret, certains des plus éminents universitaires et dirigeants américains criant à ce sujet dans des éditoriaux et des entretiens, ou vous-même, vous auriez pu confirmer en moins d’une minute de calcul), vous auriez très bien réussi à refuser de jouer au jeu et, au lieu de cela, à accumuler des obligations à 10 ans. Au cours de la décennie suivante, vous avez bénéficié de rendements réels supérieurs à l’inflation de 4% à 5% par an. un résultat merveilleux pour la tâche ennuyeuse de ne rien faire d’autre que de vérifier que votre dépôt direct était arrivé.

(Il y a plusieurs années, vous deviez couper des coupons et les utiliser pour réclamer vos intérêts d’emprunt; ces jours-ci, vous n’avez même plus besoin de le faire!) En fait, vous auriez pu écraser le S & P 500 en achetant simplement des obligations d’épargne de série I . En effet, les actions étaient bêtement surévaluées et votre coût d’opportunité signifiait que vous collecteriez plus d’argent sur les obligations. Et n’est-ce pas là l’intérêt d’investir? Vous collectez de plus en plus d’argent au fil du temps? Le prix que vous payez pour chaque dollar est extrêmement important.
Trois choses que les investisseurs en obligations devraient prendre en compte lors de la structuration d’un portefeuille d’obligations

Premièrement, il est important de réaliser que les obligations ont plus d’un emploi dans votre portefeuille. Elles ne servent pas uniquement à générer un revenu d’intérêt. Dans un sens très réel, ils servent de source auxiliaire de semi-liquidité; une sorte de roche contre laquelle vos fonds peuvent s'amarrer pendant le tourbillon. Si les actions subissent une baisse des cours de 50% à 90%, comme ce fut le cas lors de la Grande Dépression de 1929-1933, la combinaison d'une duration des obligations à court et moyen et de notations de crédit élevées devrait être satisfaisante, à condition que la diversification soit suffisante.

Deuxièmement, même lorsque les taux d’intérêt sont au plus bas historique, les investisseurs en obligations n’éprouvent souvent pas la douleur du jour au lendemain, ni même au bout de quelques années, car ils sont toujours bloqués dans des taux d’intérêt beaucoup plus élevés. C'est pourquoi il est important d'utiliser une stratégie d'échelle obligataire, qui vous permet de rouler doucement sur vos fonds. Cela atténue la volatilité de divers environnements de taux d’intérêt et permet de faire la moyenne de vos résultats à un niveau proche de la ligne de tendance moyenne dans la mesure du possible.
Troisièmement, vous ne pouvez jamais être certain de ce que l'avenir nous réserve. Ce qui ressemble à une inflation à l’horizon risque de se transformer en déflation, auquel cas les obligations offrent une bien meilleure protection que la plupart des autres classes d’actifs. Benjamin Graham a présenté sa défense contre cette triste réalité il y a plusieurs générations en recommandant que les investisseurs ne détiennent jamais moins de 25% de leurs fonds en obligations et ne permettent pas que leur allocation en obligations dépasse 75% de la valeur d'un portefeuille. Il est intéressant de noter que les analyses universitaires effectuées par certaines des meilleures écoles de commerce et institutions financières au cours des dernières décennies ont prouvé que Graham avait peut-être joué un rôle déterminant, car un portefeuille d'obligations à 25%, dans presque toutes les conditions, produisait essentiellement les mêmes résultats globaux: un portefeuille composé à 100% d'actions, mais présentant une volatilité bien moindre, avec une plus grande capacité de survie en cas de marché haussier, lorsque les retraités devaient effectuer des retraits pour couvrir leurs dépenses.

Liste récapitulative

Plus simplement encore, un investisseur en obligations sérieux pourrait envisager:

S'en tenir à une combinaison de 1.) la duration des obligations à court et à moyen terme afin de minimiser le risque de taux d'intérêt, et 2.) les entreprises fortes qui bénéficient d'un bilan et d'un compte de résultat analogues à ceux d'une forteresse
Utiliser une stratégie d’échelle obligataire
Maintien d'une allocation obligataire d'au moins 25% de la valeur du portefeuille

Il faut dire que tout le monde a une situation différente et il est important que vous en discutiez avec votre propre conseiller financier qualifié. Vous pouvez avoir des circonstances uniques qui font de cette approche une mauvaise idée pour votre propre famille. À tout le moins, il vous permet de comprendre certaines des approches les plus conservatrices utilisées par les propriétaires d’obligations bien nantis qui souhaitent protéger la valeur nette de leur famille.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *